鐵礦石：反彈

    市場焦點：恐慌情緒逐步修復，心態企穩，期貨價格展開反彈。利潤壓縮后鋼廠已經開始高低品之間的切換，楊迪粉港口庫存下降很快，低品礦受到鋼廠的青睞。從整個鋼鐵行業看，煉鐵產能已經基本充分釋放，產量向上空間有限。鋼鐵去產能、“回頭看”、粗鋼產量壓減以及環保督查等工作即將展開，后期粗鋼產量難以大幅增長，原料需求受到抑制。鐵礦反彈后是布局空單的好機會。

    供應：建材產量總體處于偏高區域，本周螺紋產量微增0.42萬噸至371.04萬噸，其中長流程產量增2.49萬噸至317.32萬噸，短流程產量降2.07萬噸至53.72萬噸，隨著建材現貨煉鋼利潤快速回落至盈虧線附近，部分鋼廠增加對低品礦石的采購，疊加部分鋼廠檢修開始增多，電爐開工也受利潤影響有小幅下滑，總體上高爐建材產量上升趨勢將逐漸放緩趨于回落。

    需求：價格回落幅度較大，市場情緒低迷，表需延續回落態勢，本周增降48.83萬噸至376.38萬噸，隨著天氣轉熱，淡季需求預期有所增強，隨著價格小幅反彈，低價成交有所好轉，終端需求補庫預期也有所增強，總體上表需延續回落，但5月份高價導致需求延后或將在淡季釋放，短期需求不宜過分悲觀。

    庫存：社庫去化有所放緩，由于鋼廠出廠價和市場價倒掛，廠庫明顯累積，本周建材社庫747.69萬噸降32.89萬噸(上周降66.06萬噸)，廠庫330.51萬噸增27.55萬噸(上周增11.47萬噸)。

    本輪鋼價下跌主要是宏觀政策重心階段性轉移疊加基本面邊際走弱所致。供應端來看，在穩物價的背景下，壓減粗鋼產量政策存在延后可能性，而鋼廠利潤盡管有明顯收窄，但還不足以引發鋼廠大規模檢修，所以未來鐵水產量仍有進一步增長的空間。后期需關注鋼廠限產政策變化以及鋼廠一旦持續虧損后會否引發減產檢修。需求端來看，建材需求即將進入淡季，主要高頻指標均有回落。中期看，地產投資繼續維持韌性，但先行指標已經開始走弱，或影響三季度之后建材需求。基建投資在債務監管趨嚴背景下不宜期望過高。制造業方面，盡管國內汽車、家電、機械產銷增速有所放緩，但外需表現以及強勁。預計在工業企業利潤回升以及政策端支持的情況下，制造業投資將繼續改善。綜合預計鋼價主跌浪已經結束，但短期也不具備持續上漲動力，6月份可能是一個磨底階段。

    此外，原料市場方面，在劉慧峰看來，前期支撐鐵礦石價格上漲的兩大因素——鋼廠利潤過高以及高品礦結構性短缺的影響在逐漸消退。 基本面上，外礦發貨量已經回升至歷史同期高位水平，港口庫存環比也出現回升，且從鋼材和礦石利潤角度來看，礦石價格存在高估成分。